AI 前沿简报

短期周二再收阴：高开后下杀收 286.4，量约 980 万。同日 Opus 5.5 / Sol·Luna 双雄降价——对开放平台定价是中期压力叙事，但不是 MiniMax 自身新季报。判断：情绪仍在「研报目标 vs 信任/价格战」之间震荡；勿把两日回吐读成基本面翻篇，也勿在无合同负债新数时抄底确认。

长期H1 骨架未改写：收入 1.166 亿美元（+283.1%）、开放平台占比 63.4% / +703.1%、毛利率 17.9%、GAAP 净亏 3.58 亿、现金约 13.2 亿。过去 24h 无新季报。盯三点依旧：毛利率轨迹、开放平台增速 vs 调价/开源、合同负债是否跟上用量——今日均无新披露。新增观察：前沿实验室 API 再砍价，会不会逼第二梯队跟降或牺牲毛利抢量。

短期周二收 139.40（+3.18%），跟半导体/澜起情绪反弹，非新订单硬催化。港交所披露：资本化发行 9/22 完成（1 送 2），新 H 股今日开卖——理论复权价约 ÷3，属股本结构，不是盈利暴雷。判断：看盘请用除权后可比价；别把机械下调误读成破位。

长期基本面骨架未改写：H1 营收约 9.46 亿（+191.6%）、训练/推理毛利约 64.5%/35.6%、综合毛利被组件转售与撇减砸至约 17.2%；账面利润含大额公允价值；存货约 19.7 亿、经营现金流净流出约 27.9 亿仍是旧锚。云栖真武 V900 是阿里/平头哥叙事，无天数 ASP 被打穿的公开证据。低护城河、销售驱动国产推理替代——判断未变。

割肉盯梢 A–F（今日核对）

• A GPU/综合毛利率掉头：无触发（无新披露；仍锚 H1 64.5%/35.6% / 综合约 17.2%）
• B 存货暴增而收入掉速：无触发（无新存货/收入；对标 H1 存货约 19.7 亿）
• C 经营现金流流出再扩大：无触发（无新现金流；对标 H1 净流出约 27.9 亿）
• D 推理 ASP/毛利被昇腾或低价国产打穿的公开证据：无触发（真武 V900 属竞品秀肌肉，无天数 ASP 打穿实证）
• E 再靠大额公允价值浮盈「扭亏」当主叙事：无触发（无新业绩/PR 主推；旧账未改）
• F 价格/情绪：降温——周二反弹 +3.18%；今日资本化除权是机械调整，不计入「无催化破位」。相对成本仍有浮亏，但未见持续放量阴跌叠加基本面砸穿

结论：A–E 无实质新恶化；F 反弹+机械除权 ≠ 破位 → 今日不触发「建议复盘是否割肉/减仓」。判断：继续拿着等复权后的成交结构与下一份硬披露；动手优先等除权后放量连阴，或存货/现金流/毛利被新数砸实。