投资 / 第1课
第1站 · AI 产业研习营 · 第1课 · 2026-08-24
开营：纪律、全景与上游入口
不荐股、看全局、先定位环节。黎明把「算力为先」钉死，用汽油涨价、卖铲子、恒大杠杆把产业链讲成人话，并打开上游芯片 / HBM / 封装的入口。
开营不是寒暄。迟到、缺席、三天打鱼两天晒网会被点名；课上不荐股、不给买卖指令。整晚目标只有一个：先会给公司定位环节，再谈买不买。自动驾驶训练营里「好好做」的人赚过十万以上——他拿这个当激励，不是保证。
1. 这节课在干什么
七站研习营的第1站专门啃算力。今天是开营仪式：纪律、课程地图、为什么第一站必须是算力，再快速打开上游入口。信息量大，他承认「讲慢了」，但宁可铺垫清楚，也不让人在局部摸象腿。
- 不荐股。产业视角 + 你自己的判断力。
- 看全局：外面可能水深火热，你在局部还没感觉。
- 今天最大硬指标之一：分清阿里在算力链偏上、中、还是下游。
「上来一堆人给你讲的都是局部摸象腿。看产业一定要看全局——外面可能已经水深火热，你在局部还没感觉。」
2. 纪律、预期与课程路径
纪律
禁止迟到缺席。腾讯会议特邀、微信登录翻车也会拖全场——第一次就演示了「等人有多贵」。迟到发红包的约定被提出来。
收益预期（激励，非承诺）
口头目标：人均赚十万以上。他强调自己会花精力，也希望你们上点心——「不然让我感觉时间很便宜」。
非荐股
不会推荐具体买卖。会讲科技发展视角、大家怎么看、事实上是什么样。举例：英伟达业绩不错，但跟股价没关系——产业预期已经打得很高。
三周闭环（第1站）
每周两节。第一周全局 + 上游；第二周拆中下游；第三周趋势展望与总结。拆解像乐高说明书——动脑子，必要时用 AI 帮忙画图。
政策侧他点了一句：22 号评论员文章定了「硬科技 + 保民生」两根主轴；还要看全球流动性、美联储动向。这些是判断力的输入，不是课上炒消息。
「做任何事情都得有选择地去赚钱。有些钱你赚不了——别看着别人在赚就跟。」
3. 为什么第一站必须是算力
发展 AI 本质上先发展基础设施。早期基础设施确定性高；长期未必——当年通信、高铁、5G 建设期项目赚钱，成熟后是另一套故事。
课堂核心隐喻：汽油涨价会传导到餐桌上的一切；算力亦然
- 没有算力底座，就没有今天中美在 AI 上的高强度博弈。
- 中国传统数据中心 / 超算规模不小，但智算占比跟美国比仍差一截——「算力不缺」要问缺的是哪种。
- 模型与应用赚钱，是因为往下每一环因 AI 产生了化学反应；但若底层算力涨价，成本也会往上顶。
4. 上中下游怎么切
从芯片到 CSP：链路比「算力」两个字长得多
价值传导现场例子：芯片要跟台积电绑定量产；良率过关就能卖。下游（OpenAI、马斯克等）只要产得出就提前锁产能——一手钱一手货，甚至提前打款。稀缺时腾讯二把手飞美国找黄仁勋谈，是 2022–2023 年的叙事强度。
他顺带拆了「股东 vs 客户」：公司核心价值是对客户有价值；股东像流水的兵。马云相关舆论被他用来提醒——别固执己见，客户结果优先。
5. 筛选方法：稀缺 → 传导 → 风险收益比
上中下游拆开后是几百家公司。怎么选？他给了一串可记的步骤：
- 排除法看稀缺：别人做不了吗？边角料资本游戏，个人投资者「不配玩」——钱要押在认识、有价值的东西上。
- 量化表达稀缺：供需、交期、预付、良率、替代难度——不能停在「感觉很缺」。
- 致命错误：上来就选名牌。投资属性是选别人还没发现的；全球共识极强时（如存储某阶段）散户才能「在浪里游一下」。
- 价值传导：英伟达设计 → 台积电量产 → 下游提前锁货。Robin（Rubin）架构量产受阻，是设计缺陷要不断优化的例子——价值要走完这条链才变成可卖品。
- 匹配自己的规模与预期：几万块别硬刚百亿生意；几百万规模若期望 3–5 年翻倍，要匹配真能跑出增速的传导，不是脑内起飞。
- 布局后持续看风险收益比：供需松不松、最新趋势、调研有没有「特别紧」。整理成自己的机会清单，体系才出来。
他还强调读书习惯：自媒体输入要经过「算子」过滤；人类最聪明的一帮人在玩这游戏，凭摸爬滚打那点经验不够。
「当你把上中下游拆开，稀缺性选对，价值传导看清——你已经超过 80% 的人，快到赚钱的边缘。剩下的是心力问题。」
6. 上游入口：芯片 · HBM · 封装 · 光模块
补一句节奏：2023–2024 是英伟达的天下；从去年起市场开始猛炒光模块、内存 / HBM。英伟达股价「没怎么动」，叙事已经往配套迁移。
| 环节 | 课堂要点 | 关注什么 |
|---|---|---|
| AI 芯片 | 全球英伟达主导，CUDA 生态布局多年、兼容性极强。国内「四小龙」：寒武纪、沐曦、摩尔线程、壁仞（口播「避任」）——对标新势力。 | 新架构相对上一代性能提升多少；软件生态；训练 vs 推理能不能搞定。 |
| HBM | 近存核心，放在芯片周边，离得越近效率越高。SK 海力士、三星主导；国内长鑫等在追。全球能做的屈指可数。 | 带宽、良率。良率低 = 一片坏两片进成本 = 只能卖高价。 |
| 先进封装 | 台积电核心；三星也在做。国内华天科技等被点名「最近热炒」。来料加工属性强，按计算器算钱。 | 在手订单、良率、能否稳定交付。 |
| 光模块 | 中际旭创等被推到极高市值叙事；口播「易中天」按新易盛等理解。有东西，但「不多」——他的个人判断。 | 应收、库存、现金流；还有上游（博通等），下游大客户能拖账期。 |
训练 vs 推理（开营已埋线）
- 高端训练仍稀缺，大量靠进口 / 「水货」英伟达；次高端 B 系列在国内可贵到「一台机器千万级」，成本可能约 300 万量级——价差里很多费用英伟达赚不到。
- 推理侧国内各种适配，卖 token 有时比跑英伟达划算一点；顶尖模型（如 Kimi K3）口播称国产仍搞不定、未见「零适配」宣称。
- 自研名单一串：昆仑、平头哥 / 含光类、字节自研、AMD、Google TPU、亚马逊自研等——横向对比作业就是干这个。
总体判断口播：算力整体或过剩，但高端算力仍稀缺。
7. 风险预警：光模块暴跌与英伟达「恒大」类比
中际旭创当堂案例
核心稀缺环节干到万亿叙事后，财报不及预期、现金流弱，股价挨打。拆开：钱去了应收或库存——说明它还有上游，英伟达等大客户也能拖账期。「这么稀缺还欠账？」真正硬的科技公司往往账期短、经营现金流充沛；英伟达要货先打钱，是另一端。
英伟达高杠杆叙事
- 类比恒大：想跑得再快一点 → 骚操作扩张 → 负债加杠杆。今天英伟达帮下游运芯片的公司担保、融资、继续买——传导到全社会。
- 大模型公司多数不赚钱；真正买单的是云厂商 / 美股七巨头，发债之后谁买单？老百姓基金——「要崩的时候大家一起死」。
- 制造供需失衡：口头「28 年订单还在手」被拿来跟恒大剧本对照。若终端不赚钱，光模块、内存疯狂涨价（「涨八倍是不是过分」）终有一天故事讲不下去。
- 澄清：对比是观点，不是预言英伟达必成恒大——「做法很像，剧本没变」。
「当 OpenAI 不赚钱的时候，这个速度就应该降一降。买了那么多算力，终端不赚钱，还哐哐搞基建——你不想这个问题，就会死得很惨。」
另有现场体感：美国实验室负责人回流，物价翻倍、收入没跟上——通胀语境下，电路板一个月涨一次、一涨 30%–50% 也不奇怪，但要问最终谁买单。
8. 「卖铲子」与算力租赁：阶段性机会
算力有多贵
一台顶流 AI 服务器可到约 300 万；「平替」也有约 120 万量级。体积未必比电视大——贵在卡。成百上千台 = 数亿到数十亿门槛。
谁运得起
小公司运不起；大客户一要千卡 / 万卡。中不溜亏在电费与利用率。东数西算式政绩项目：建出来利用率低 = 沉没成本，像少人跑的高铁 / 地铁——化债逻辑同源。
回本账
满负荷 24 小时跑满，口头约 2 年以上回本；正常三年以上可能亏。DeepSeek 搞波峰波谷 / 分时，是扛不住闲置成本——「不可能做慈善」。
铲子环节
液冷、电源、机柜间光纤连接。万卡机房动辄巨量光纤（「玻璃丝」传光）；一台机器常八卡。工程开启就会用到——不是主菜，是配套。
适合预期温和的人：跑赢通胀量级（口头约 10%–12% 内），AI 需求不倒、基建还在建，这些确定性相对更高。概念炒作可以是阶段性机会（投十万赚一万就走），但问「赚不赚钱」是另一回事。精细化运作阶段会要求利润率达标——批发转零售不是「好声音」。
开源模型 / 本地部署卖 token：选错卡（如不该用 H200 却激情上）可能整单亏——认知不到位，生意做不起来。
9. 国产替代：小作文与灰度
- 目前处「小作文」阶段：信息不透明、订单非纯市场化，拿中国订单直接对标美国市场是错的。
- 性能通常不如全球主线领先产品，但必须讲「遥遥领先」故事——每天都有字节 / 阿里下单百亿级传闻，打开财报未必有那么多。
- 对自己诚实：没有更好的信息源，跟小作文进场 ≈ 澳门赌大小。他自称没这个能力去赌灰度。
- 若你有真实信息优势，倍数机会可能存在；若只求确定性，优先边角料配套，不跟风主叙事。
附：从芯片到 CSP 的课堂叙事
他要求每站都有一张全景地图。算力站的衍生链是：无论英伟达、寒武纪、海光、AMD 还是 Google TPU，都要看它如何演变成算力网络；网络之上才是大家熟悉的算力租赁；租赁之后进入云计算（报告里常写的 CSP）。学完至少要能回答：上游是什么、中游是什么、下游是什么——中下游边界模糊时，不影响先给公司定位。
莲花味精租了点算力就算「算力公司」、一堆人哐哐买——被他当作反面教材：环节没分清就跟着营销走。
英伟达业绩与股价：开营就泼冷水
产业预期打得极高，才会出现「帮别人担保、帮别人贷款」的操作。业绩不错与股价表现是两件事——后面课还会反复钉「好公司 ≠ 好股价」。
读书与信息输入
为什么强调读书？先要有算力（脑子里的算子）。每天大量自媒体输入，没有框架就会被带节奏。最聪明的一帮人在玩这游戏，凭摸爬滚打那点经验不够。用书本培养思考力，相当于多建一些神经网络，再迭代。
「赚钱真的跟数钱一样——前提是你看的是全局，不是摸象腿。」
机会分层（课堂口头框架）
| 类型 | 适合谁 | 课堂提醒 |
|---|---|---|
| 确定性配套（铲子） | 预期温和、求稳 | 液冷、电源、光纤等；AI 需求不倒就会用到；不是主菜 |
| 阶段性概念 | 能接受快进快出 | 可当小仓位机会；问「赚不赚钱」往往另一回事 |
| 国产替代主叙事 | 有真实信息优势者 | 小作文阶段；普通投资者谨慎；对自己诚实 |
| 上游硬核稀缺 | 能跟踪供需与财报者 | 芯片 / HBM / 封装；阶段会变，23–24 与「光模块年」不同 |
他建议「觉得自己傻一点」：你不是领域专家，能赚点就不错；花大力气研究的人，自然适合赚多一点。一级市场机会被他说成比二级大得多——但前提仍是每个环节清楚，且不要求你成为专家。
10. 作业（开营已布置）
- 阿里定位：在算力产业链偏上、中、还是下游？依据是什么？不要拍脑袋，不要只跟着舆论。
- 横向对比芯片：英伟达 vs 国产四小龙（寒武纪、沐曦、摩尔线程、壁仞）——技术参数、生态、训练 / 推理现状、外供情况。
作业是「无形之中」的：投资是给自己赚钱，上点心；最好开始实践、反馈。群里讨论；可以用 AI 梳理，但要装进自己脑子。
- ASR：「易中天」→ 光模块语境下按新易盛理解，请用公开资料核对。
- 「SBM / HPM」口误 → HBM；「避任」→ 壁仞；「木喜 / 木西」→ 沐曦；「Robin」→ 英伟达 Rubin 架构语境。
- 「含光 / 寒光 / 平头哥」：阿里自研芯片相关，专名以公开资料为准。
价值传导慢镜头
英伟达设计芯片 → 与台积电绑定量产 → 指甲盖大小的硅片变成可卖品。良率过约 50% 往往就可上市（更低也能卖，只是成本高）——早期用户嗷嗷待哺。下游提前打钱锁产能，稀缺时二把手飞美国谈货。个人几万、十万级资金，他劝：别硬参与这种量级生意，选你能抓住的价值切面。
选中之后无论光模块、存储还是租赁，都要持续看风险收益比有没有变、供需还紧不紧——调研不是仪式，是存活技能。整理成自己的「三大六大机会」清单，体系才落成。
开营收束：能量场与实践
后半程他觉得「比前半程更精彩」——因为在线状态好、愿意多讲。有人建议一周五次课拉满；也有人只能一周两次。自动驾驶训练营是每天一次。节奏可调，但「心力」被单独点出来：没有如你所愿的时候，懂了之后会进入下一层，坚守比频率更重要。
分享给周围好友：过两年可能会感谢你带进全局视角。不是为了课程收费，而是「能量传导」「少踩坑」。他反复说：别炒股炒成一场空——七月那波很多人扛不住；心态好的人没几个。
- PCB / 电路板一个月涨一次、一涨百分之三十五——美国通胀语境下实验室回流是旁证，不是劝你空美股。
- 恒大从高峰到倒下来，公告里可见的年份跨度被用来提醒：剧本可以快。
- 今天已说很多，当作作业去实践、反馈；投资也要养好身体。
「英伟达跟恒大对比很容易让人理解。我只是说对比，个人观点——人家不一定会成为恒大，只是现在做法很像，故事剧本没变。」
课堂整理非投资建议。会议号 481757847 · 2026-08-24。